国泰君安发布磋商论说称，初次隐敝，予以新东方-S（09901）“增抓”评级。教培行业竞争方法大幅改善，领先完成合规化龙头有望加快霸占份额皇冠A盘和C盘的分别，瞻望公司 FY2024-2026 Non-GAAP 净利润诀别为 5.03/6.86/8.44 亿好意思元，EPS 为 0.23/0.33/0.43 好意思元。

　　▍国泰君安主要不雅点如下：

　　供给大幅出清，教师行业龙头领先受益。

　　①“双减”后学科类培训机构压减率已达九成，中小玩家转型不毛，大批遴荐告成刊出关停，竞争方法大幅改善，龙头快速霸占份额；②教师业固定钞票投资增速仍未转正或讲明出清仍未见底，领先完成合规化重组的新东方业务已重启，短期更受益；③国际磋商发现，教师行业在受经济冲击赫然的时期窗口，将体现出更显耀的逆周期属性，瞻望国内住户的教师需求仍将恒久昌盛。

　　业务条线梳理罢了，方针后果大幅擢升。

　　①公司条线重组完成、措置架构已司理顺，业务重启的同期络续强化用户全生命历程措置的隐敝面；②方针后果显耀擢升，一方面疫后学生家长已酿成线上化携带领略，客不雅上擢升培训后果/用户便利度/产物范例化，另一方面精简团队与缩减网点在短期镌汰用度开支，营销投放后果也安宁擢升；③北京上海等一线阵脚限制缩减，但头部城市聚拢度在擢升，杭州/南京/广州/苏州等区域已占据更蹙迫地位。

　　驻足基本盘，第二弧线快速发展。

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　　①国际疫情影响弱化后留学阛阓快速回暖，2021 和 2022 年出洋留学东谈主数同比增速诀别为 15%/27%，新东方有望诳骗大地资源加快浸透并进一步擢升客单；②教导教师愈发受喜欢，阛阓限制快速增长，集团领先聚焦言语才调培训/脑力想维/机器东谈主等场地，通过教导教师成长中心落地，现在已成体系；③东方甄选在 2023 年 7 月明确跨平台+孤苦 APP 策略后稳住基本盘，重叠12 月上线文旅产物+抖音竖立下载端口，有望进一步擢升 GMV 限制。

两船刚进入浮冰区就遭遇9到10级风和密集浮冰，“雪龙2”号开辟的航道很快被浮冰重新封堵。“雪龙2”号随即掉头在“天惠”轮旁边重新开辟航道，调整航速和间距，按计划进入正常破冰航行状态。

两船刚进入浮冰区就遭遇9到10级风和密集浮冰，“雪龙2”号开辟的航道很快被浮冰重新封堵。“雪龙2”号随即掉头在“天惠”轮旁边重新开辟航道，调整航速和间距，按计划进入正常破冰航行状态。

　　风险指示：

　　政策风险、供给加快还原、主播监管风险。

背负裁剪：史丽君 皇冠A盘和C盘的分别